本文由方德证券整理。全球经济复苏，实体需求旺盛，工业金属需求景气度逐步获得验证，估值也在合理范围之内，继续看好铜、铝。

重要事件：4月27日早盘，国内期货市场上有色板块领涨。盘中国际铜主力合约一度涨逾3%，沪铜、沪锌涨近3%。截至上午收盘，主力合约中沪镍涨2.98%，国际铜涨2.49%，沪铜涨2.37%，沪铝涨0.9%。铜主力合约价格即触及逾十年来高位，伦铜跳涨至近年高点，当日沪铝也刷新十年新高，隔夜伦铝震荡上行为主，盘终涨35美元/吨至2404美元/吨。沪铝夜盘走高后震荡运行，主力涨140元/吨至18485元/吨，近月涨130元/吨至18460元/吨。随着周二价格持续拉涨，新高进一步突破。

铜主力合约价格即触及逾十年来高位

工业金属需求景气度逐步获验证，继续看好铜、铝行情表现

我们此前的观点认为，现阶段市场逐步弱化流动性因素的边际变动影响，更关注工业金属在全球经济复苏当中的 实际需求情况，3月以来全球特别是中国短暂的冶炼加工业开工率较低使得市场在回落 后持续震荡，我们认为当前市场的疑虑正在被各项数据逐步打消。美国、欧洲 4 月 PMI

初值继续验证了快速的经济复苏趋势，美国 3 月强劲的新屋销售数据对铜价也构成利好。

板块估值方面

截至 04.23 日，有色金属板块 PE 估值 40.9 倍，28 个申万一级行业中排名 第 7，较上周下降 2 位。PB 估值 3.0 倍，28

个申万一级行业中排名第 11，较上周持平。整体来 看，有色金属板块 PE 估值较为靠前(主要由于新能源相关的锂、钴板块估值水平较高)，PB

估值居于中间水平。相较于板块 PE 估值历史中枢 42 倍，板块当前估值处于合理水平。

有色板块PE估值

有色板块PB估值

子板块估值方面，截至 04.23 日，锂(129.0X)、稀土(79.9X)、稀有小金属(55.5X) PE

估值排名前三;锂(10.3X)、稀土(6.1X)、黄金(3.8X)PB 估值排名前三。整体来看，

锂、稀土、其他稀有小金属板块当前估值排名靠前;铜、铝、铅锌板块估值较低。

有色板块子行业PB估值

工业金属价格普遍上涨，铜铝库存均有下滑

铜：本周 LME 铜报收 9552 美 元/吨，相比上周(04.16)上涨 4.0%;库存方面，本周 LME 铜总库存 155750

吨，相比上周(04.16)下滑-5.8%，海外库存周内 持续下滑，库存拐点特征明显;上期所阴极铜库存小计为 202437 吨，相比上周(04.16)小幅

下滑-0.01%。

铝：本周 LME 铝报收 2369 美元/吨，较 上周(04.16)上涨 2.1%;库存方面，本周 LME 铝总库存 1796825

吨，相比上周(04.16)下跌-1.5%，库存延续此前 三周下跌态势;上期所铝库存小计为 377778 吨，相比上周(04.16)下跌-1.9%。

方德证券认为，国内方面需求端开始展现韧性，工业金属主要品类在经过前期累库后近两周库存开始陆续出现拐点。价格方面，我们注意到主要工业金属价格重拾升势至接近前高水平，铝价已率先突破新高。二季度中国工业金属需求的传统消费旺季，叠加海外经济的持续快速复苏，我们认为工业金属板块有望取得较好市场行情表现，继续看好铜、铝。

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