4月16日，金信期货优财研究院在万得3C会议举办线上季度策略会，会议主题为《偏过热的滞胀期，大类资产或分化》，主要对2021年二季度国内外宏观经济及大类资产走势进行了展望。

金信期货优财研究院认为，二季度全球疫情逐步可控，封锁措施趋势性放松，疫情对经济复苏的拖累渐小，全球经济景气度有望维持趋势向上的局面。国内看，基建和房地产投资在二季度有一定压力，驱动经济增长的主动力是消费及制造业的复苏。金信期货认为，二季度国内处于偏过热的滞胀期，大类资产表现将既有滞胀期的特点也有过热期的特点。

全球：趋势复苏、货币政策边际收敛

金信期货认为，就趋势看，随着气温逐步升高和疫苗接种稳步推进，全球疫情管控措施将趋势性放松，全球复工复产趋势推进。另外，美国刺激政策的规模庞大, 也推动了全球经济的进一步复苏。各国通胀仍低，虽然全球主要经济体的货币政策边际上将有所收敛，但仍无需通过加息来抑制通胀。

国内：经济双轮驱动、政策不急转弯

金信期货认为，二季度国内货币政策大概率小幅收敛，但不会急转弯，对经济的冲击不大。二季度基建和房地产投资增速大概率放缓，与此同时，国外生产恢复将使我国出口承受一定压力。二季度驱动国内经济增长的主动力是国内消费和制造业投资的恢复，中国经济复苏将好于预期。

大类资产展望：市场或偏好原油、工业品

金信期货认为，今年二季度国内经济周期从数据上看处于类滞胀期，但由于主要数据受去年基数效应扰动，若以2019年为基准年计算，二季度应该处于过热期，因此，称二季度为“偏过热的滞胀期”，大类资产表现将既有滞胀期的特点也有过热期的特点。

股指上看，当前沪深300PE仍位于历史高位，沪深300PE的倒数与10年期国债到期收益率之差位于历史低位，说明相对于国债，沪深300的吸引力仍处于低位。一月份新发基金规模创出天量后快速下降，同时两融规模也冲高回落，二季度沪深300继续调整的可能性仍大。

由于二季度全球主要央行将边际收紧，金信期货认为美元指数将阶段性见底，同时美国经济的复苏将对市场避险情绪起到抑制作用，二季度贵金属预计将弱势震荡，价格重心总体向下。由于白银工业属性较强，全球经济修复周期下，银价将比金价抗跌。

黑色金属方面，“碳中和”目标仍是影响板块各商品价格的主要矛盾，在钢厂限产预期的大背景下，螺纹钢及热轧卷板在黑色产业链中仍处于多配位置。二季度铁矿石供应稳中有升，供需矛盾将逐步突出，建议逢高做空为主。焦炭新产能仍将陆续投产，需求受限背景下，中长期仍然是空配选择。

农产品方面，由于绝对价格过高，谷物和油脂的需求开始受到影响，边际替代和需求下降都在发生，接下来对谷物和油脂最大的支撑主要来自于新年度关键生长期的天气炒作。板块中最有可能出现矛盾的仍是大豆，在需求强劲的背景下，美豆库存处于低位，一旦有天气问题，美豆价格或将暴涨，进而带动国内大豆和豆粕的上涨。

另外，从EIA数据来看，二季度原油仍呈现小幅去库的局面。在疫情影响逐渐消退，全球经济活动恢复正常的背景下，需求端也将带动原油价格的上行，金信期货对原油价格二季度维持偏强判断。原油价格强势也将对沥青、燃油等能化品有一定的支撑。

主讲人介绍：姚兴航，复旦大学经济学硕士，曾就职于知名行业资讯网站、期货私募基金、头部期货公司资管部等机构，拥有多年大宗商品研究及交易经验。

金信期货优财研究院隶属于金信期货有限公司，是专业期货研究机构，专注于股指期货以及其他期货衍生品研究。